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【IPO】從300億到90億,知乎流血赴港IPO

中國最大的在線問答社區將赴港IPO了。

4月8日,港交所官網顯示,知乎通過港交所聆訊,此次IPO的承銷商為瑞信、摩根大通、中金公司和招銀國際。

知乎誕生于2010年,彼時30歲的周源已經做過程序員、記者,創業的種子在心中萌芽。經過兩次探索,周源最終做出了知乎,并將其從最初的小眾精英聚集地,做成了大眾化社交平臺。

十幾年間,知乎的故事吸引了不少資本駐足,創新工場、賽富投資、啟明創投、騰訊投資、搜狗、今日資本、華興資本、快手、百度等知名機構均曾對其投資。2021年3月26日,知乎成功登陸紐交所,市值一度超過300億人民幣。

而根據最新數據,知乎市值已經縮水至90億人民幣。從300億到90億,知乎經歷了什么?又想通過赴港上市改變什么?

01

明星VC/PE加持,市值曾高達300億

談及知乎的來歷,一定是從一個程序員說起。

周源的前二十多年幾乎都是圍繞著“程序員”展開的。大學時讀了成都理工大學計算機系,之后又獲得了東南大學軟件工程專業碩士學位。畢業后,便順理成章地進入上海的一家軟件公司從事底層數據庫開發的工作。

只是,之后的路開始有些“偏航”,周源逐漸發現自己并不適合做程序員。于是,便轉行做了記者。正是這段工作履歷,周源在心中種下創業的種子。

創業路上永遠不會是一帆風順。前兩次創業嘗試,都以失敗告終。但是周源并沒有氣餒,而是總結經驗,為下一次創業做準備。當時,周源想起自己曾和朋友張亮合作開發了apple4.us網站,為各行各業喜愛蘋果的人提供交流的平臺。在海外,一款名為Quora的問答SNS網站已經十分火爆,而在中國,市場還有空缺,于是他立馬找到張亮,兩人一拍即合,在2010年開始做知乎。

2010年底,知乎開始內測,并在2011年1月26日正式上線。從一開始,知乎的故事就帶上了一絲傳奇色彩。有消息稱,在知乎最早的200位用戶里,有李開復、王興、王小川、徐小平和馬化騰等知名的企業家和VC,在知乎發展的前40天里,這些人創造了8000個問題和2萬個回答。

正是對知乎內容的高度認可,促成了知乎的天使輪融資。2011年1月,創新工場向知乎投資了150萬人民幣。實際上,在談投資之前,李開復 、汪華就已經是知乎的“粉絲”了。

這種情況下,知乎的融資之路十分順利,相繼在2012年獲得啟明創投數百萬美元的A輪投資、2014年賽富投資基金和啟明創投共同投資的2200萬美元、2015年騰訊領投,搜狗、賽富、創新工場、啟明創投跟投的5500萬美元C輪投資。

2017年,知乎的融資金額再次翻倍。今日資本領投知乎1億美元D輪融資,并且所有老股東持續跟投。值得注意的是,當時今日資本的投資基本在當天就談定,一周之內就簽訂了SPA?!昂芏鄼C構也在本輪給知乎TS,但因為徐新速度實在太快,其他家還在考慮用哪家財務顧問幫忙融資的時候,雙方就已經close了?!笔潞?,周源也透露這輪融資速度非常之快,“還沒來得及寫PPT就談定了,錢到賬的速度也很快?!?/p>

據統計,上市前,知乎共完成9輪融資,基本保持著一年一輪的速度,并且融資金額不斷攀升,合計融資金額近15億美元。其中,不僅吸引了上述知名VC/PE青睞,互聯網巨頭也爭相入局。騰訊、搜狗、快手、阿里、百度都是其投資方。

2021年3月26日,知乎成功登陸紐交所,截至當日美股收盤,知乎市值約為47.51億美元,折合人民幣超310億元。

02

上市一周年成績單:市值蒸發、虧損加大

但是,在美股市場,知乎過得并不盡人意。

截至發稿,知乎股價相比最高點的每股13.58美元下跌至2.57美元,市值為14.46億美元,折合人民幣為91.98億元。也就是說,上市僅一年時間里,知乎的市值就已經蒸發了三分之二。

根據其2021年財報,知乎2021年總營收達29.59億元,同比增長118.9%,其中,第四季度營收為10.19億元,同比增長96.1%。知乎在2021年全年的毛利潤為15.54億元,毛利率為52.5%,相較2020年增長105.1%。

但是,和營收一樣亮眼的,還有越來越多的虧損。財報顯示,2021年調整后的凈虧損為7.47億元。而在2020年,凈虧損為3.38億元。與此同時,知乎2021年毛利率為52.5%,低于2020年的56%,第四季度毛利率為47.1%,更是遠遠低于2020年同期的64.1%。

對此,知乎在招股書中解釋稱,2021年投入是用于建立及擴展內容生態系統。預期在不久的將來會繼續產生凈虧損及經營現金凈流出,因為將繼續戰略性地產生支出以建立和擴展內容生態,進一步提高知乎的內容質量及內容組合,促進社區文化及用戶互動,并鞏固有機增長。

在這背后,是作為老牌內容社區的焦慮。據了解,知乎營收來源包括廣告、付費會員、內容商務解決方案、其他四個板塊,其中2021年廣告營收3.78億元,占比總營收37.1%。

值得注意的是,過去知乎營收嚴重依靠廣告業務,而知乎也在努力調整這種“一條腿走路”的狀態。2019年,知乎廣告營收占比為86%,2020年降到62%。2021年,該數據仍在不斷下降,知乎廣告營收占總營收比重在四個季度分別表現為44.8%、38.9%、39%、37.1%。

另一方面,內容商務解決方案逐漸成為知乎營收主力。2019年,該業務營收占比僅為0.09%。2021年四個季度,知乎內容商務解決方案業務營收分別為1.21億元、2.07億元、2.78億元以及3.67億元,相應的營收占比依次是25.3%、32.4%、33.7%、36%。2021年四季度,內容商務解決方案業務營收3.67億元,幾乎追平廣告營收。

在這背后,是知乎通過不斷燒錢得來的數據上的飛升,但也導致其運營成本高企。2020年,知乎總運營費用為13.61億元,2021年增長為29.5億元。其中2020年銷售和營銷費用為7.3億元,到2021年增長123.3%至16.3億元;2020年研發費用為3.3億元,到2021年增長87.9%至6.2億元;2020年一般和行政費用為3億元,到2021年增長130%至6.9億元。

但是,這種商業化調整也為知乎帶來危機。對用戶來說,內容商業解決方案的本質就是軟廣,這對注重內容的社區平臺來說并不是好事。如果無法持續為用戶提供高質量的內容,平衡內容和商業,必定會造成用戶的流失。

03

TMT中概股回歸浪潮將至

據了解,知乎已獲港交所同意,采用雙重主要上市模式在港美兩地上市,擬通過在港上市集資1.5億至2億美元,并可能成為第一家以雙重主要上市方式回港上市的中概互聯網公司。

實際上,知乎赴港上市并不新奇,反而已經成為海外上市的互聯網企業的標配。自2019年11月阿里二次上市至今,網易、京東、B站等都已經在港交所完成二次上市。3月14日,金山云也明確表示,正在探求在香港主板上市的機會。

據專業人士介紹,雙重主要上市和二次上市有很大區別,采取雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位,如在其中一個上市地退市,并不影響在另一個上市地的上市地位。從上市流程來看,雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請,而二次上市流程會簡化很多,很多香港上市規則都被豁免。如果公司從二次上市升級為雙重主要上市,還須經歷復雜的申請和批準流程,存在相當變數。繼美國證監會將多家中國公司認定為有退市風險的“相關發行人”后,尋求雙重主要上市已被多家中概股公司納入議程。3月16日晚,B站就公告稱,將爭取自愿轉換至在港交所主板雙重上市。

4月7日,安永發布題為《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》的行業報告。報告指出,“近年來國外資本市場不確定性增大,美國監管趨于嚴格;同時香港投融資環境持續優化,港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件,這些因素共同催化了中概股的回歸浪潮。對TMT企業而言,其應用場景根植國內,國內持續向好的政策環境和資本市場對TMT高科技企業的價值認同也是TMT中概股回港二次上市的重要驅動力?!?/p>

回到知乎,其業務場景根植于中國市場,其商業模式和發展前景也更能獲得中國消費者和中國投資者的理解。但是,如今的知乎已經被越來越多網友詬病,“不如改名為編乎”、“知乎的社區氛圍已經變得烏煙瘴氣,不僅問題得不到回答,還時常會遭到謾罵攻擊”。隨著其整體格調的變化,還能獲得用戶信任嗎?【責任編輯/林羽】

來源:融資中國

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