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罕見!中美利差倒掛,影響有多大?

前日,中美股市雙雙大跌,而這背后都有一個共同的原因,那就是美債收益率的快速上升,在這個背景下,中美利率時隔12年出現倒掛,那么又將產生哪些影響呢?

A股、美股同時大跌

4月11日A股、美股雙雙大跌。

周一A股大盤全天低開低走,創業板指領跌創年內收盤新低。截止收盤,滬指跌2.61%,深成指跌3.67%,創業板指跌4.2%。北向資金全天凈賣出57.62億元,為連續4日凈賣出,其中滬股通凈賣出30.29億元,深股通凈賣出27.32億元。

與此同時,美東時間周一,美股三大指數全線下跌。截至收盤,道瓊斯指數跌1.19%,報34,308.08點;納斯達克指數跌2.18%,報13,411.96點;標普500指數跌1.69%,報4,412.53點。

盤面上,大型科技股悉數收跌,蘋果跌2.55%,亞馬遜跌2.16%,Meta跌2.64%,谷歌-A跌3.35%,微軟跌3.94%,奈飛跌2.21%。

新能源汽車股普遍下挫,特斯拉跌4.83%,蔚來跌1.50%,小鵬汽車跌2.17%,理想汽車跌2.36%,Nikola跌0.95%,Workhorse跌1.52%,Lordstown跌1.72%,Rivian漲1.80%,Lucid漲0.14%。

雖然中美股市昨日的大跌有各自的原因,但有一個原因是相同的,那就是美債收益率的飆升。

10年期美債收益率周一漲至2.79%上方,創下自2019年1月以來的最高水平,拖累了成長股的表現。

美債收益率為何影響這么大

那么為何美債收益率,尤其是十年期美債收益率,對全球資本市場有著這么大的影響呢?

美債就是美國政府發行的債券,被視為無風險債券。美債收益率就是購買美債后得到的收益回報率。美國十年期國債不是普通債券,它的收益率是全球債券市場的主要基準。

這是由于10年期是美債所有期限中最活躍的,因此10年期美債收益率被廣泛認定為“無風險收益率”,決定了各類資產收益率的下限,并被視為全球資產定價之“錨”。

它反映著市場上資金的期限溢價、對安全資產的需求以及對未來的通脹預期。美債收益率的走勢,還隱含了貨幣政策的走向,因此一直以來受到市場密切關注。

美聯儲前主席伯南克認為,影響十年期美債收益率的因素可分為三大類:實際自然利率;通脹預期;期限溢價。

如果經濟基本面向好,帶動實際GDP增速走高,拉升經濟的整體回報水平,實際利率將走高從而帶動美債收益率上升;通脹水平走高,提升市場加息預期,投資者會要求更高的收益率水平;期限溢價是持有長期債券的債權人所要求的額外風險補償,投資者風險偏好較低時,期限溢價上升推高美債收益率。

而當通脹預期上行,加息預期隨之抬高,投資者對投資美債所要求的收益率也會升高;如果美國國債收益率上升,其他利率也會上升,就勢必會影響到企業的融資成本。通脹之后,市場擔心央行會收緊貨幣,回收資金,貨幣收緊后,股市就不會那么好了。同理A股也是如此,貨幣政策收縮后,A股可能不會走出全面牛市,而是結構性行情。

歷史上美國十年期國債收益率的每一次飆升,都預示著全球某個市場即將發生危機。

中美利差罕見倒掛

而近期美債收益率的飆升,也出現了一個罕見現象,那就是中美利差的倒掛。

4月11日,早盤美國10年期國債收益率一度觸及2.787%,高于中國10年期國債活躍券220003收益率。這也是自2010年以來,中美10年期國債利差首次出現倒掛。

對于近期中美利差快速收窄的原因,市場分析普遍認為是兩國貨幣政策錯位導致的。

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示,美國正遭遇40年一遇的高通脹,而當前中國通脹水平溫和,這是中美貨幣政策重新錯位的重要背景。鑒于美國貨幣政策的重心在“防脹”,中國貨幣政策正在圍繞“穩增長”發力,這是中美兩國國債收益率利差進一步縮小的主因。

在對人民幣和我國貨幣政策影響方面,中信證券首席固定收益分析師明明指出,歷史上看,中美利差收窄往往伴隨著人民幣貶值,但并非主導人民幣匯率的關鍵因素,分析人民幣匯率的影響因素更應該從國際收支角度入手。站在當前時點,經常項目和直接投資項目順差規模仍然較大,境內美元流動性充足,資本流出的規模也仍然可控。因此,中美利差收窄對于人民幣的影響或較為有限。

另一方面,在貨幣政策方面,監管方多次強調“貨幣政策要以我為主”。在4月6日召開的國務院常務會議上,國務院總理李克強指出當前我國經濟運行總體保持在合理區間,但國內外環境復雜性、不確定性加劇,有的超出預期。要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具,更好發揮總量和結構雙重功能,加大對實體經濟的支持。

盡管中美利差倒掛可能導致人民幣貶值壓力加大,影響貨幣政策獨立性,同時導致人民幣資產對境外機構和吸引力下降,但仍有不少分析師相對樂觀。一方面,名義利差收窄乃至倒掛并不成為影響資金流動的主要因素;另一方面,人民幣匯率在貿易順差、類避險屬性和低通脹支撐下展示了較強韌性,穩健的貨幣政策仍將保持“以我為主”。

對A股而言,中美利差倒掛并不意味著市場將再次面臨大幅回調。盡管同時面臨基本面和流動性的雙重壓力,但多位分析師均提及當前A股已進入磨底期,可耐心等待基本面筑底、外部環境好轉或政策強力寬松,更明確的基本面修復信號出現后將迎來更好的機會?!矩熑尉庉?額發】

來源:證券之星

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